主题：外患又起：谁将主导A股后市？

　　在资金撤出新兴市场的大趋势和国内经济缓慢回升的多空消息交织之下，A股市场再现颓势，周二沪深股指双双飘绿，这使得后续走势显得更加难以把握。

　　尽管在光大证券(行情 股吧 买卖点)股价复牌跌停的效应之下，券商板块昨日继续高居板块跌幅榜的前列，但光大证券“乌龙指”事件对于A股市场的负面影响无疑正在被市场所消化。

　　只可惜天有不测风云，内忧固然有所消除，外患却又开始抬头。在美联储将退出QE3的市场预期之下，全球金融市场的资金开始从新兴市场国家集中撤出，在此浪潮之下，印尼股市短短两个交易日大跌近一成，同时拖累亚太股市昨日普遍下跌，这一效应也在午后开始在A股市场走势中得到体现，使得股指早盘的努力化为泡影。截至周二收盘，上证指数报收2072.59点，下跌13.01点，跌幅0.62%；深成指报收8234.56点，下跌51.16点，跌幅0.62%。两市全天合计成交1946亿元，较上一交易日增加约一成。

　　对于股指后续的走势，资金撤出新兴市场的外患和国内经济缓慢回升的内因谁能占据主导地位，市场人士显然对此看法不一。

　　东兴证券策略分析师王凭认为，从全球资本市场的变化来看，美国10年期国债收益率已从5月的1.7%快速上升至目前的2.8%。全球的股票市场也对此做出了相应的反馈，自5月下旬开始，巴西、印度、泰国、越南等新兴股票市场出现普遍调整。如巴西股市在6月份下跌11%，越南和泰国股市6月份累计下跌7%，印度股票市场在8月上旬也下跌了4%。而成熟经济体的股票市场表现则相对稳定一些，但也出现乏力的迹象。标普500指数在8月创出新高，欧洲多数股指基本维持在高位震荡。

　　投资者普遍认为，A股6月的断崖式调整来自于银行(行情 专区)间流动性危机。但从全球的角度来看，多个新兴国家股票市场与A股出现了同步同级别的调整。这说明国际资本流向和海外风险偏好可能成为影响A股的核心变量。最近一周EPFR的数据也显示A股的资金仍有较大的净流出。

　　中投证券策略分析师黄君杰等则认为，继中采PMI、主要宏观数据公布之后，上周公布了全社会用电量数据，增速明显回升，反映了较强的季节性特征，佐证经济趋稳。有不少投资者看到数据企稳趋升认为这是“假象”，而其认为未来一段时间(很快将进入开工旺季了)经济数据趋稳甚至回升的趋势被“证伪”概率较小，中长期可观察，即使中长期态度谨慎也可阶段操作偏乐观。上周原油、铜等基本金属延续上涨，提示投资者在大宗商品趋涨的背景下，关注库存周期纠偏。建议关注本周四汇丰中国8月PMI预览值公布。

　　外围市场下跌对A股影响有限

　　出于对美国量化宽松政策逐步退出可能导致热钱从新兴市场流出的担忧，8月20日亚太股市普遍出现明显下跌。不过，考虑到我国央行 20日开展360亿元7天逆回购，以及国务院近期发布多项政策，释放出一定的维稳信号，再加上A股中题材成长股持续活跃，结构性特征依旧明显，分析人士预计目前不会有明显的热钱流出现象，外围市场下跌对我国A股走势难以产生重大打击。

　　资金面趋紧

　　亚太主要市场20日呈现普跌状态，日经225指数下跌2.63%，泰国综指下跌2.61%，吉隆坡综指下跌1.85%，韩国综指下跌1.55%，新加坡海峡指数下跌1.37%，上证综指下跌0.62%，澳大利亚标普200下跌0.03%。分析人士认为，造成这种现象的原因，主要是对美国QE即将退出、新兴市场增长乏力，可能使资金撤离新兴市场的担忧所致。

　　我国银行间10年期固息国债收益率19日在时隔23个月之后再次“破4”。分析人士认为，鉴于自2003年以来我国债券市场经历的三次大熊市，均是以10年期国债收益率向上突破4%为主要标志，本轮债券熊市已经基本确立。在银行间资金紧张升级的情况下，资金供给压力加大，资金面呈现趋紧状态，这引发了市场对新兴市场经济疲软难以好转的担忧。

　　有消息称，美联储目前每月的购债规模将从9月开始缩减。受该消息影响，周一美国10年期国债收益率升至2.86%，这是2011年7月以来的新高。同时，据彭博汇编的数据 ，自去年11月以来，资金每月均在流入美股 ETF，新兴市场股市ETF则在过去6个月中，有5个月出现流出。分析人士认为，这些消息印证了美国QE即将退出的市场猜测，并引发了市场对资金将逐步撤离新兴市场的强烈担忧，投资心理产生巨大变化，导致亚太股市普跌。

　　国内股市不会受明显冲击

　　鉴于周二央行逆回购量升价平，传递出政策维稳信号，我国A股市场中新兴成长股十分活跃。分析人士认为，当前市场状况并不会引发大规模的热钱外流，更不会对A股产生重大打击。

　　央行20日继续释放流动性操作，开展360亿元7天期逆回购。总额较上周二放大250亿元，中标利率持平于3.90%。实际上，近几周央行连续采取逆回购操作平抑资金面紧张状况。分析人士认为，本周二逆回购量升价平，特别是中标利率低于二级市场，继续传递出央行稳定货币市场流动性的信号，“钱荒”现象预计难以再现。

　　同时，近期密集出台多项政策，推动信息消费、加快铁路建设，使得相关题材股持续活跃。国务院日前印发“关于促进信息消费扩大内需的若干意见”和“关于印发”宽带中国“战略及实施方案的通知”，使得信息设备和信息服务板块连续几日走强；“关于改革铁路投融资体质加快推进铁路建设的意见”的发布，也使得交通运输板块得到提振，释放出的维稳信号支撑当前大盘的震荡中枢。

　　此外，本周四即将公布8月汇丰PMI初值，如果该数据能够印证7月经济数据的改善，也将对股指构成支撑。分析人士认为，在政策保驾护航、以转型为核心的结构性行情持续的背景下，市场对资金撤离A股市场的担忧不会愈演愈烈，难以对A股市场产生重大打击。

来源:中国证券报 作者:张志斌