主题：十二年黄金大牛市已到曲终人散时？

　　罗杰斯在那本著名的《热门商品投资》一书中，是这样评价黄金的：没有哪一种商品像黄金那样，容易用感情和其他的心理因素把人蒙蔽，而看不清楚市场的基本原则。

　　证券时报记者万鹏魏书光徐欢上周五，在多重利空的打压下，伦敦现货金价暴跌4.77%，失守1500美元/盎司关口，并击穿了持续近19个月的整理平台，创下2011年9月份以来的新低。昨日，国际金价进一步惯性下挫，盘中一度跌破1400美元/盎司。而且，在连续两日的大幅下跌之后，市场的悲观情绪不减反增，黄金持续了12年的大牛市似乎也已到了曲终人散时。

　　十二年牛市终结时

　　本轮黄金牛市最低点出现在1999年，而真正的上涨始于2001年。此后的12年，国际金价从253.55美元/盎司最高飙升至1921.2美元/盎司，涨幅高达657.46%。从横向比较来看，这一涨幅似乎并不算突出，因为同一时期棉花的最大涨幅达到683.8%，铜的最大涨幅为662.7%，原油的最大涨幅更是达到了834.9%。

　　然而，上述这些商品的上涨之路都没有黄金这样赏心悦目连续十二年收出阳线。此外，这些商品的见顶时间全都早于黄金，这也是索罗斯称黄金为“终极泡沫”的一个重要原因。

　　从走势上来看，本轮黄金牛市的最高点出现在2011年9月，但随后的一年里，国际金价依然收出阳线。2012年末，伦敦现货金价以1676.55美元/盎司报收，较20 11年底上涨了7.11%。昨日，国际金价逼近1400美元/盎司关口，使得2013年的黄金价格跌幅一度超过15%。尽管2013年刚刚过去不到4个月，但黄金继续收出阳线的可能性已经变得十分渺茫。

　　黄金的三阶段上涨

　　回顾2001年至2011年的黄金牛市，总体可分为三个阶段：第一个上升阶段是20 01年至2004年底。这个上升阶段，金价从250美元/盎司上涨到了最高的450美元/盎司附近。其特征是：金价涨势持续时间相对较长，但总体上行步调缓和。这是一个黄金由熊转牛的蓄势阶段，彻底扭转了1980年1月金价见顶850美元/盎司之后的下跌颓势。其中的一个最重要因素是2001年开始美国进入降息周期，开启了美元贬值的历程。

　　第二个上升阶段是2005年下半年至2008年3月，金价从410美元/盎司附近上涨至1032美元/盎司附近。此上涨过程时间相对较短，但涨势凌厉。其主要有两大刺激因素：一是美元延续宏观贬值及全球温和的通胀环境，促使金价对冲美元贬值、对冲通胀风险的金融属性大放异彩；二是当时紧张的地缘政治带来的避险需求。

　　第三个阶段是2008年11月至2011年9月，金价从680美元/盎司附近上行至1921.2美元/盎司。此过程中金价的上升通道流畅。刺激因素是历经2008年金融危机之后，为重振经济，全球竞相释放货币。而且，在黄金突破1000美元/盎司之后，美元的上涨也没有令黄金的牛市止步。

　　指点金山的投资家

　　在本轮持续12年的黄金牛市中，不少投资者参与其中，获利丰厚，这当然也少不了一些嗅觉敏锐、经验丰富的投资大师。

　　在众多的黄金多头中，名气最大、唱多时间最长的要属吉姆·罗杰斯，这位被巴菲特称为“对大势的把握无人能及”的投资大师准确预测了始于1999年的这轮商品大牛市，而黄金是近年来其最为看好的品种之一。

　　2010年5月他曾表示，自己一辈子都不会卖出黄金。2011年9月，黄金冲高回落后，罗杰斯在2012年1月转为悲观，他表示，“黄金价格可能跌至1200至1300美元/盎司，建议投资者抛售黄金。”此后，黄金又有所反弹，2012年8月，罗杰斯再次改口称，“既不建议买入，也不建议卖出。”罗杰斯观点的反复，也反映出黄金价格飘忽不定的一面。

　　罗杰斯在那本著名的《热门商品投资》一书中，是这样评价黄金的：实际上，几乎每一种世界上的主要商品的供应都可能会在缩小，黄金却是个例外；没有哪一种商品像黄金那样，容易用感情和其他的心理因素把人蒙蔽，而看不清楚市场的基本原则。

　　如果说罗杰斯只是频繁吆喝，但从不公开实际操作的话，另一些投资大师则做到了言行一致。去年四季度，罗杰斯曾经的搭档、金融大鳄索罗斯开始大举减持黄金持仓。今年以来，索罗斯也在频频唱空黄金。而另一位投资大师约翰·保尔森的操作可谓颇具戏剧性，他在2011年二季度大举抛售持有的SPDR黄金信托基金持仓，但又在2012年二季度杀了个回马枪，再度增持黄金。正是这一操作，让保尔森在近期的黄金暴跌中损失惨重。有报道称，截至上周末，其身家蒸发逾3.28亿美元。

　　两大支撑动力减弱

　　分析人士指出，黄金的跌势还将持续很长一段时间，因为支撑黄金价格的两大重要动力都在萎缩中：一个是由上市证券创造的黄金交易型开放式基金(ETF)零售需求，另一个是各国央行为对抗金融资产价格缩水推行的扩张性货币政策。

　　统计显示，今年以来，全球最大的黄金ETF基金SPDRGoldTrust已经削减了近20 1.44吨持有量，从1360吨降至昨日的1158.56吨，为近5年来持仓新低。单单4月12 日一天时间，黄金ETF持仓量就大幅减少22.86吨，占今年黄金ETF抛售总量逾10%。

　　抛开黄金ETF投资需求因素，美国等央行的货币政策对于黄金价格的走势至关重要。

　　或许，投资者会对宽松货币政策基调下，金价的疲弱表现表示不解。事实上，当前阶段正是美国经济复苏的形势进一步明朗，美国量化宽松政策面临退出市场的抉择期，黄金价格的下跌恰好提前给出了信号。

　　可以预见的是，在美联储资产规模于2014年的某个时间点见顶之前，金价已事先进入了下跌通道。

　　经历连续两日的大幅下跌后，昨日国际金价盘中一度跌破1400美元/盎司。黄金持续了12年的大牛市似乎到了曲终人散时。

来源:证券时报