主题：股市与经济背离值得警惕

　　欧美股市近期暂时中断了此前持续的涨势，而日本股市涨势依旧。发达经济体股市涨跌迥异的表象背后，皆因货币政策驱动力量不同所致：日本央行新政令日本股市发力上攻；欧洲央行维持原利率不变令欧洲股市后劲不足；美联储可能“离结束购债计划越来越近”的风声，令美国股市稍感凉意。无论股市短期发生怎样的变化，宽松货币政策对此轮股市上涨的主导作用，已远超任何宏观经济及企业基本面改善的影响。由此导致的股市与宏观经济的背离，已引起市场高度警觉。

　　美国3月就业数据欠佳拖累欧美股市下跌的解释，不过是一种“说辞”。美联储副主席耶伦4日表示，根据就业市场前景调整购债节奏，将有助于为公众提供与美联储政策意图相关的信息，购债“减速”和权衡退出时机将是美联储未来的政策重点，可能会在6月、7月的货币政策例会上被提上日程。她强调，随着离结束购债计划越来越近，需降低误读政策导致的市场风险。此言传递出货币政策可能收紧的信息，令疯涨的美国股市暂时放缓了脚步。

　　纵观过去四年美国股市，恢复速度之快令人瞠目。美联储每推出一次新的刺激举措，股市都会得到巨大推动。但遗憾的是，美国经济复苏进程并未实现同步。

　　在股市上涨行情涌动的同时，各板块走势相关性大幅提升。ConvergEx数据显示，今年以来，标普500指数各板块走势的相关性已升至88.5%，远高于历史平均水平。强相关性减少了不同领域股票间的差异，大量资金开始采取被动投资策略转向股票市场指数产品，反过来进一步增强了板块相关性，资本市场价格被严重扭曲。高盛首席经济学家哈祖斯表示，健康的股市中，企业基本面因素和宏观经济数据往往导致不同行业板块表现各异，而“股票回报率联动过度”的情况，是市场将要动荡的标志性特点。相关性削弱的转变，将取决于宽松货币政策的转变，一旦美联储出现削减资产负债表的迹象，市场难免遭受冲击。

　　欧洲央行4日宣布维持现行利率不变，导致欧洲股市5日下跌，但欧洲央行行长德拉吉强调，欧元区经济面临下行风险，将在必要时采取行动确保经济复苏。欧盟最新数据显示，欧元区失业率突破12%的高位；3月份通胀率近两年来首次降至2%通胀目标以下；3月份制造业采购经理人指数降至3个月新低，显示制造业活动继续萎缩。此外，塞浦路斯救助计划引发的金融市场风波再次导致退欧舆论泛起，欧洲央行被迫采取行动的压力正在加大。市场预测，欧洲央行最早将在5月份货币政策例会上推出降息举措，欧洲股市升势短期内尚可期待，而欧洲经济的低迷将会持续。

　　总之，无论美国股市还是欧洲股市，投资者始终都处在货币政策主导下的“风险追逐”和“风险规避”对立僵持的市场中，股市的上涨与宏观经济的严重脱节，已引起各方高度关注。为防范股市出现极端市场波动，纽约证交所为第二季度市场交易设定了新的熔断机制，并于4月1日正式生效。此外，日本央行在货币政策上的极端举措引起国际社会高度警觉，芝加哥商业交易所(CME)5日宣布了全面调整与日元相关的所有期货履约保证金(行情 股吧 买卖点)机制，并于5日交易结束后生效，其中日经225股指期货、E-Mini日经225股指日元计价期货和N1期货的保证金比例上调幅度高达25%。分析人士预期，日本超宽松货币政策可能引发资产泡沫的风险正在加大，日本股市与经济基本面已十分背离，日股将继欧美股市后同样面临调整的局面。

来源:中国证券报