主题：06年07月16日今夜悄悄话

　　美元利率很有可能上升到6%左右，将酝酿着巨大机会与风险，各类金融产品可能演绎疯狂行情，同时可能在某个区域引爆金融危机。国际资本市场联动越来越紧，中国资本市场不能置身局外

　　美联储第17次升息，将美联邦基金利率调升至5.25%，并暗示下一次升息可能性降低，导致华尔街股市当日大涨。

　　自上个世纪60年代以来，美联邦基金利率有8个时间段，停留在6%水平或之上，美元息口变化酝酿着巨大机会与风险，曾经引爆了几次金融危机，这次能否又重上6%水平或之上，金融危机在什么时间，怎样方式在哪些国家和地区重演呢？

　　下一个大泡开吹

　　最近一次是2001年1月，美联邦基金利率6.5%，引爆了阿根廷金融危机，当时黄金250美元/盎司，石油20美元/桶，铜1300美元/吨，期货市场资金80亿美元，国际游资不足2万亿美元。

　　现在黄金650美元/盎司，石油75美元/桶，铜8000美元/吨，煤和天然气价格也上涨1倍，期货市场资金1200多亿美元，国际游资7万亿美元。可见，全球*率还要上升，美元继续加息成为可能。

　　全球资本泛滥，远远超过资产供给，从而推高能源资源资产价格，为抑制*，作为全球央行的央行美联储，已连续17次加息仍未见效，依然还有上涨欲望。市场预期石油要涨到100美元/桶，国际资本对有色金属炒作尚未收敛，以粮食为主的农产品价格仍处历史低位，目前全球核心*为2%，远低于1987年全球核心*9%的水平。

　　既然能源资源生产要素价格上涨尚未出现停止迹象，下半年生产资料价格仍在高位运行，成本推动型*继续。因此从现实和历史上看，美元仍有加息空间，估计2007年中期前后，不排除美联邦基金利率重上6%水平或之上，之后意味着美元进入减息周期。

　　哪怕欧元和日元央行升息，抽紧流动性，只要弱势美元重现，将引导全球流动性过剩资金流向非美元、新兴国家和地区的金融市场，率先刺激以美元作为结算货币的能源资源类期货价格上涨，同类现货商品价格跟随上涨。

　　与此同时，敏感股市就会把期货和现货商品价格走势，及时折射到股票价格上，风险溢价推动股市大幅度扬升。因此，近日瑞士信贷、大摩、美林、高盛和花旗银行等华尔街投行建议，投资者应开始增持股票。

　　《下一个大泡泡》作者，美国人哈里·登特以人口周期和技术周期推论，我们这代人迎来一生中最大一次投资机会，于2009年华尔街道琼斯指数狂飙而上冲击35000点到40000点，纳斯达克指数达到13000点，并可能挑战20000点，创造美国历史上最大的牛市。

　　该书作者宣告大牛市已经来临，同时警告大泡泡将要破裂，因为股市等金融市场大繁荣背后，必然伴随大衰退，演绎出一次大萧条。如果按哈里·登特推断，届时沪市A股综合指数，从现在1700点，要上涨到5000点左右。

　　当然中国与美国的国情不同，不能完全照搬哈里·登特模式分析判断，但是，在全球资本泛滥背景下，游资跨境流动虽有资本管制防火墙，也难以设防和阻截，国际资本市场联动越来越紧，必然会影响中国资本市场演绎方式。

　　未来股市演绎疯牛

　　保尔森任美国财政部长，市场预期强势美元是否卷土重来，但自提名以来强美元政策只字不提，所以国际市场预定保尔森对美元持宁弱勿强的立场，但他遇到的是削减赤字、防范美元下跌、应付全球经济失衡、推动人民币汇改等难题。

　　由于世界各国美元外汇储备增长，自然不愿看到美元下跌，可是美联邦基金利率即使调升至6%水平或之上，还是终归要进入新一轮减息周期，加之2005年美国财政赤字3186亿美元，贸易赤字7260亿美元，双赤字高企预示美元趋弱态势不会改变，各国不愿再增持美元，反而争先减持美元。

　　一旦演绎成美元危机，将驱使资金继续涌向黄金、商品期货现货、股市、楼市期望保值，美元暴跌将带动石油等大宗商品价格暴涨。与此同时，大量游资也流向全球股票市场，新兴国家和地区，从而推高美国股市、欧洲股市、香港股市等，包括中国A股市场，能源资源价格，催升新兴国家资产泡沫。

　　这样一来，投资投机趋势增浓，必然加大泡沫上涨过程，当虚拟经济的股票市场脱离实体经济发展速度，股市出现非理性疯狂飙升，自然会伴随非理性地跌跌不休的下挫。

　　综上所述，2007年熊市来临难以成立，反而可能演绎股市快速上涨的疯牛走势，被美国人哈里·登特言中。各国为预防金融危机发生，货币政策和其他调控政策不断交*出台，若兼顾配合协调不当，可能引发股市癫牛式的上下宽幅振荡，给金融市场体系稳定埋下祸根，最终使股票市场演变为病牛。

　　中国股票市场在如此国际金融环境中，也难以独善其身。投资者在当前股市酝酿巨大投资收益和风险面前，要高度关注国内外各种金融市场资金流向、流量、流速的变化迹象，防患于未然。

　　(作者为华林证券研究所副所长，本文仅代表个人观点）