06年07月13日今夜悄悄话 - 新闻热点讨论 - 北京金币

大跌后我们该做些什么？

万国投资分析报告
(2006年7月13日)
周三点题
大秦铁路首次公开募股发行以及工商银行即将在年内同时发行A股和H股的扩容消息，共同影响大盘走势。早盘股指跳空低开，并顺势打破了前期的盘升通道，此后进一步出现下跌，并且越跌越快，到了午后盘中最大跌幅超过80点，最低下探至1658点。通过监测的统计，我们看到：
板块名称板块代码涨幅（%）
股权改革 993546 -2.44
石化 991029 -2.68
ST 993072 -2.97
酿酒食品 991020 -3.36
今日的暴跌行情与前期6月7日所出现的单日90点的阴线如出一辙，不仅形态相似，而且引发下跌的原因也大致相同，那就是发行大盘股而产生的扩容压力。目前来看，这种短线的暴跌一旦展开，势必将延长股指盘整的时间和空间。对于绝大多数个股来说，在完成了前期一波连续上扬后，也会顺势展开整理行情。而可能有所例外的则是权证板块中的认估权证，因为正股与认沽权证呈现负相关性，因此正股的下跌反而会引起认估权证的上涨。总体而言，市场风险分方位释放，可在股指下跌企稳后再选择逢低介入。

昨天，一位知情人士向本报记者透露，中国工商银行计划年内实现A股、H股同日、同价上市，预计H股融资规模超过120亿美元，A股融资至少在200亿人民币以上，两地融资规模均超过中国银行。
　两地上市的承销商也基本敲定。A股主承销商分别为中金公司、中信证券、申银万国、国泰君安；H股IPO则由美林、中金公司牵头的投行团和瑞士信贷、德意志银行、工商东亚等5方主承销。
　据悉，工商银行有意在7月份向香港交易所递交首次公开募股申请。
　但“目前中国证监会尚未批复工行的上市方案，因此工行还没有向香港联交所递交上市申请。”这位知情人士称，从程序上看能否在7月底交上市申请，取决于政府部门的态度。
　这些消息昨天得到了一位接近管理层的人士证实。这位人士说，“工行很可能将采取不同于中国银行相隔一个月两地上市的方式，监管部门倾向于工行在香港、上海同一天挂牌上市。”
　“工行融资规模应该会超过中国银行，A股至少不会低于200亿人民币。”这位人士称，到底多大规模以及两地融资比例还取决于监管当局的最后批复。
　“工行A股承销商的名单前几天刚刚完全敲定，目前正在准备之中。”一位券商人士说。
　昨日，中金公司、国泰君安有关人士也先后向本报记者证实，公司将成为中国工商银行A股上市的主承销团成员。（上海证券报）

在上周中行上市带动股指突破1700点之后，市场心态开始明显谨慎，成交量的萎缩表现得最为突出，尽管深证综指连创新高，但上证指数在前期高点却未能突破，在加息预期、扩容预期、业绩地雷等多重压力之下大盘有调整要求，短线关注中国银行的动向。由于业绩成长因素已经被市场提前透支，下半年机构投资者的盈利模式将主要集中在一些具备资产扩张型的公司上，一些具备整体上市、优质资产注入、重大项目投产的资产扩张型题材股值得关注。
背景分析
视点之一：上证指数在前期高点裹足不前，一旦市场做多动能减弱，一些利空心理因素将使大盘面临调整，短线关注中国银行能否支撑大盘。
上周三中国银行上市后带动大盘迅速突破了1700点，但在1700点上方机构投资者的心态非常谨慎，这从成交量的萎缩可以看出。周三尽管深证综指连创新高，B股指数也是大幅拉高，一些地产股、有色金属股大幅走强，但上证指数在冲上1750点后再度走软，未能一鼓作气突破前期高点，对市场人气打击较大。目前大盘如果不能迅速形成突破提振人气的话，一些潜在的利空因素将开始体现压力：首先来自宏观调控方面，随着上半年一系列经济数据逐步出炉，宏观调控的预期越来越明确，比如我国6月份贸易顺差145亿美元，再创历史新高，由贸易顺差带来的外汇占款增加所导致的货币投放将持续，这使得货币流通过剩的压力进一步突出，另外上半年金融体系新增贷款达到21400亿元，已用完全年信贷额度的85.7%，贷款增速远超过此前市场的预期，国家发改委建议在适当时候加息的消息对机构投资者的心理影响还是相当大的。其次是来自扩容方面的消息，近期市场中关注中石油、工行等大型航母上市的传闻较多，而在中国银行上市后新股发行也明显提速，另外再融资规模也不容小视，比如刚刚公布整体上市方案的G上汽表示将发行31亿股用于收购大股东近200亿元的资产等等。从第三点来看，在一些业绩成长股股价严重透支业绩的情况下，一些业绩下滑的个股开始出现调整，登海种业因为业绩预警而出现连续两个跌停，随着中报公布展开业绩地雷将越来越多，这些潜在的压力一旦体现将对市场趋势形成决定性影响。因此在目前大盘处于五年来高点的敏感位置，尽管指标股在一定程度上左右市场的盘局，但一旦市场预期发生转变，短线大盘的杀跌力度将比较大。
目前机构投资者的谨慎也体现在一些指标股上，其中中国银行的表现最为突出。与中国银行H股连创新高的强劲表现相比，中国银行A股上市后连续缩量调整明显反映出市场的谨慎，尽管市场机构普遍预期中国银行A股定位在3.8元到4.2元左右，但该股目前连续在3.7元附近整理，并且形成H股与A股股价倒挂的现象，对市场持股信心打击较大。作为国内四大商业银行中第一家实现“A+H”全流通发行上市的银行，目前扣除H股之外的市价总值达到6600亿元左右，在目前上证指数中的权重达到17%以上，远超过中国石化4100亿元左右的总市值和11%的权重，成为市场第一权重股。目前中国银行H股基本稳定在3.6港元（相当于人民币3.71元）左右，本周一中国银行H股的33只认购权证上市，其认购权证行权价行权价多数都在3.6港元之上，象明年1月份到期的认购权证9521行权价就达到3.90港元，显示出国际投资者对于中国银行未来走势看好。尽管从业绩、市盈率、市净率等指标来看目前该股与其他银行股相比不具备优势，但由于其在市场中的地位，将成为机构投资者资产配置中的重要成份股，特别是7月19日起中国银行将进入上证180、上证50、沪深300等五大指数，指数型基金的建仓将带来主动买盘推动，因此短线该股能否支撑大盘走稳还值得投资者关注。

视点之二：随着一些成长股业绩透支而一些传统周期性行业景气度回落，下半年机构投资者的盈利模式将从挖掘成长股转向挖掘资产扩张型个股，在资产扩张的同时把市值做大成为机构投资者重要的盈利模式。
在经过一轮近70%的上涨行情之后，大盘调整即将展开，市场也将进入一轮持仓结构的调整和价值理念的调整，在周期性行业受到宏观调控影响业绩开始下滑的情况下，在不少个股股价已经翻倍、股价严重透支业绩、市盈率高企的情况下，再去以业绩成长性、每股收益来估值显然是行不通的，市场机构投资者面临盈利模式的创新；而随着全流通时代的来临，并购重组实现资产扩张将取代主业增长成为上市公司做大做强的一个重要方向，在资产扩张的同时把市值做大成为机构投资者重要的盈利模式。而从资产扩张的角度来看，包括整体上市、优质资产注入和重大项目投产三个方面，投资者不妨从这三个角度挖掘下半年的潜力股。
整体上市作为资产扩张最为明显的一种方式，今年再度受到市场青睐，继G上港宣布将以换股的方式实现上港集团整体上市之后，G上汽周三公告拟向大股东增发31亿股，向上海汽车集团股份有限公司发行股份购买价值约为200亿元的资产，其中包括上海通用汽车部分股权等盈利能力非常强的资产，同G上港一样该股复牌之后同样涨停。事实上整体上市题材已经被市场所接受，其中一些上海本地股的整体上市题材值得关注。上海本地股在资产重组、金融创新方面向来走在市场的前列，由于上海本地不少上市公司都属于大集团旗下的部分资产上市，本身存在着同业竞争的现象比较突出，随着股改结束后资产整合的需求，未来整体上市的可能性相当大；从另外一个角度来看，上海本地优质资产非常多，在未来本地股重组中向上市公司注入优质资产的机会也相当大，而且从上海市国资委的表态来看，今年还将有多家公司步入整体上市行列，上海本地股有望再度成为引领行情的重要龙头。比如继G上港、G上汽之后投资者不妨关注600009G沪机场，在股改中上海机场集团明确表示未来将把G沪机场作为唯一资本运作平台，成为打造上海国际航空枢纽的旗舰，目前G沪机场负债率不到5%，正处在资本高速扩张中，其中去年3月浦东机场第二跑道业建成启用后，去年12月包括浦东机场第二航站楼、第三跑道和西货运区的浦东机场扩建工程已全面开工，2008年前将建成并投入使用，届时年客运量将达到6000万人次以上，较2005年的2350万人次翻一倍多，另外围绕着是否收购虹桥机场航站楼及跑道以及集团整体上市更给该股带来更多想象空间。目前上海本地股中具备整体上市题材的个股还不少，象G兰生、G交运、G锦江、G明珠等都值得投资者中线关注。
其次是优质资产注入方面，这以定向增发类个股为主。据不完全统计，截止到本周三累计已有75家上市公司提出非公开增发的融资预案，而募集资金多数都是向大股东收购优质资产。比如G宗申日前公布拟定向增发不超过1亿股，其中大股东以宗申通用动力机械公司75%的股权认购3000万股，由于宗申通用盈利能力非常强，今年上半年就实现净利润2302万元，通过定向增发G宗申不仅成为国内最大的摩托车发动机老大，也成为国内最大的通用发动机生产企业，而该股近期连续大幅上涨已经体现出市场对这种模式的关注。同时我们也注意到，一些绩差公司通过定向增发收购优质资产，可能使基本面发生显著改变，比如G京东方等，投资者对于这种定向增发题材股还值得深入仔细研究。
第三类则是一些有重大项目投产甚至使主业发生转型的公司，比如率先公布中报、上半年实现净利润同比增长630%的G宝能源，通过投资煤矸石发电公司从一家服装、建筑类主业不鲜明的公司一跃而成为一家新能源类绩优公司，而过去一年来股价也出现6倍以上上涨。总结这类公司来看，在资产扩张的同时也实现了主业的转型，同时盈利能力迅速提升，成为机构投资者中线关注的对象，类似的个股目前还不少，比如我国最大的溴化锂中央空调生产商600481G双良，公司是溴化锂制冷机国家标准的制定者，尽管溴化锂空调节能效果非常突出，但受到铜价上涨因素的影响公司业绩并不理想，公司在延伸节能环保产业的过程中看到当地对苯乙烯的巨大需求，通过巨资控股利士德化工形成年产21万吨的我国最大苯乙烯生产装置和年产5万吨苯胺生产能力，目前苯乙烯受到聚氨酯产业巨大的需求国内市场价格从去年底9500元/吨上升到现在12000元/吨的水平，公司地处我国最大的化工原料消耗区的江阴地区，产品市场潜力非常大，苯乙烯项目将于近期投料试生产，公司表示试生产期间负荷将达到70%，3个月后将达到满负荷生产，预计今年将生产苯乙烯8万吨和苯胺2.5万吨，该项目投产将在今年给公司带来超过10亿元主营收入，而公司去年全年主营收入也仅有5亿元，因此公司今年业绩有望出现显著改善。再比如G天成，公司原先是一家高校软件类公司，但公司利用大股东在煤化工领域的雄厚技术实力以及当地丰富的煤炭资源，目前正积极投入40万吨燃料甲醇、20万吨二甲醚项目，一旦投产将使公司产生革命性的变化，类似的公司还包括G天然碱、G三维、G泸天化等，这些有重大项目投产并实现产业转型的个股也值得中线关注。

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